摘要：地产商们忙着自救，供应商们也在竭力避免陷入泥潭。5月，马可波罗瓷砖向深交所主板递交招股书。发行概况显示，本次公开发行股票数量不超过1.19亿股，不低于发行后总股本的10%，合计募集资金约40.18亿元。筹划三年上市虽然借用了意大利著名旅行家...
地产商们忙着自救，供应商们也在竭力避免陷入泥潭。
5月，马可波罗瓷砖向深交所主板递交招股书。发行概况显示，本次公开发行股票数量不超过1.19亿股，不低于发行后总股本的10%，合计募集资金约40.18亿元。
筹划三年上市
虽然借用了意大利著名旅行家和商人的名字，马可波罗却是地地道道的本土品牌。
招股书显示，马可波罗控股股份有限公司成立于2008年，公司专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地，主要产品为有釉砖和无釉砖。
公司由美盈实业持有64.36%股份，黄建平持有美盈实业64.01%股份，直接及间接持有发行人42.12%股份，为发行人实际控制人。
值得注意的是，早在三年前，马可波罗就已经开始在为上市做准备。
为了公司改制，2019年7月，公司持股60%的黄建平和持股40%的谢悦增将全部股份转让给黄建平持有的广东稳德，一年后，马可波罗吸收合并广东稳德，股东变为美盈实业、嘉兴天唯、嘉兴易唯。此后，马可波罗又通过增资引入国轩投资、嘉兴智美等股东。
2021年7月，公司名称才由广东马可波罗陶瓷有限公司变更为马可波罗控股股份有限公司。
而在此期间，黄建平及其一致行动人谢悦增、邓建华在2019年4月耗资约4.6亿元受让四通股份原实际控制人蔡镇城及其一致行动人的5035.5万股(占总股本的18.88%)的股份。
成为四通股份股东后，2020年至2021年期间，黄建平控制的唯德实业通过定增和要约，逐渐获得四通股份的实际控制权，总持股比例达到20.26%。
外界都在猜测马可波罗是否会借壳上市时，马可波罗却独立上市，无疑出乎意料。
应收账款、票据拖累现金流
马可波罗急于上市，部分原因与地产商客户有关。
招股书显示，2019-2021年期间，马可波罗公司营业收入分别约为81.30亿元、85.91亿元和93.65亿元，增速分别约为5.68%、9.00%；净利润分别约为16.275亿元、15.74亿元、16.53亿元，增速分别为-3.29%、5.036%。公司的毛利率由2019年的47.11%下降至2021年的43.09%。
毛利率下降主要受上游成本上涨影响。马可波罗生产所需的原材料主要为泥砂料、化工色辅料、包装材料等，同时需要天然气、电、煤、焦化气等能源。全球大宗商品集体涨价，直接导致了马可波罗的成本上涨。
但摆在面前更严重的是应收账款和坏账。招股书显示，2019-2021年期间，马可波罗应收账款账面价值分别约为19.21亿元、21.66亿元、22.43亿元，占各期末流动资产比例分别为26.35%、25.08%、27.92%；公司应收票据账面价值分别约为11.85亿元、8.97亿元、1.65亿元，占各期末流动资产比例分别为16.24%、10.38%和2.06%。
公司对此分别计提了坏账。截至2021年12月31日、2020年12月31日、2019年12月31日止，马可波罗公司应收票据余额分别为3.62亿元、12.78亿元和13.16亿元，坏账准备余额分别为1.97亿元、3.81亿元和1.31亿元；应收账款余额分别为28.63亿元、24.75亿元和21.89亿元，坏账准备余额分别为6.19亿元、3.08亿元和2.67亿元；其他应收款余额分别为3.99亿元、5.94亿元和4.83亿元，坏账准备余额分别为2.35亿元、1.06亿元和0.96亿元。
在马可波罗准备计提坏账准备的应收票据、其他应收款中，可以看到融创地产、雅居乐地产、时代地产、华夏幸福地产、蓝光、富力等赫然在列，计提理由是“预期回收风险高”，几乎把暴雷的头部房企都踩了个遍。2020年仅仅是恒大，马可波罗对其8.39亿元应付票据计提了3.36亿元坏账准备，计提比例高达40%。
至于负债方面，截至2021年12月31日，马可波罗货币资金约为27.19亿元，短期借款约为22.86亿元，一年内到期的非流动负债约为4.37亿元，显然不能覆盖到期债务。
上市前突击分红 对失败项目再募资
即使资金吃紧，在马可波罗申请上市募资前还是突击搞了一波分红。
招股书显示，2020年7月，经股东会审议通过，公司向股东分配利润8000万元；2022年3月，经公司2022年第二次临时股东大会审议通过，公司向全体股东分配利润50000万元。
由于实控人黄建平及一致行动人合计持有公司近70%股权，分红大部分都进了自己人的腰包中。
此外，在马可波罗募集资金投入的项目中，“广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目”需要募资约7.8亿，广东东唯在未被马可波罗收购前，曾作为四通股份的子公司，对产能不同的类似项目进行过募资。
2020年6月30日，四通股份公告称，公司拟使用3.3亿元向募集资金项目实施主体东唯新材料进行增资，其中使用该项目对应的募集资金3.28亿元，使用自有资金221.95万元。公告显示，本次募投项目为年产800万平方米特种高性能陶瓷板材项目（第一期）。
而在2021年5月6日，四通股份就发布公告称，拟将终止该项目，剩余募集资金永久补充流动资金。公告显示，募集资金实际投入占预计总投入比例为2.48%，约有3.1万元被投入补充流动资金。
对于终止募投的原因，四通股份解释称，是因为公司盈利状况下滑，无法支撑募投项目所缺资金缺口；募投项目产品市场发生变化，项目收益与预期差异较大，即岩板市场已经出现产能过剩，价格严重下滑。不久后就将广东东唯全资转让给了马可波罗。
但面对同样严重的新冠疫情和激烈的市场竞争，马可波罗仍然大力扩产特种高性能陶瓷板材，不知是实力允许还是勇气可嘉。
质量问题堪忧
如同开发商客户一样，马可波罗也面临着来自客户的质量问题投诉。黑猫投诉平台显示，关于马可波罗瓷砖共有41条搜索结果。
有消费者表示，高价购买来的瓷砖有土腥味，闻着就打喷嚏，与厂家售后沟通后，对方表示拿醋擦一擦，擦完仍不见好转。消费者感觉鼻子不适去医院检查，医生说鼻子长期感染，发炎细菌和真菌入侵鼻黏膜，导致鼻黏膜上皮增生，已经形成息肉了，最后不得已手术在家休养。
也有消费者表示购买的马可波罗瓷砖多处开裂，数次找到卖家，卖家不予理会也不承认，反而指责工人安装和开发商房屋问题。在消费者多次向开发商和工人核实，证明原因确实是瓷砖质量问题后，但卖家依然拒不承认且态度蛮横。
除此以外，2021年，有自称代理商的王小燕实名举报，称马可波罗从未给其开过发票，多次索要未果，质疑公司涉嫌“偷税漏税”。
王小燕还称马可波罗虚假宣传，称其“打着洋品牌的大旗，割着国人的韭菜。”马可波罗瓷砖的包装箱上，虽然醒目地标注着“广东唯美陶瓷有限公司”和“地址：东莞市高埗镇塘厦村”的标识。但这其实只是马可波罗的公司注册地，并非真正瓷砖产地。具体的产地信息，需要扫二维码才能查看，但扫码查看生产厂信息的小字却被“巧妙”遮挡。
也有消费者表示，购买马可波罗瓷砖时销售员百分之百确认产品为广东生产且广东发货，但收货后却发现外包装无产地标识，后经查询物流信息发现，部分砖系江西生产，从江西发货。
显然，想要同时欺骗投资者和消费者是不会为上市添加多少助力的。
