摘要：来源：小财米儿小财米儿注意到，2022年11月1日晚，证监会网站披露，同意常州聚和新材料股份有限公司、天津美腾科技股份有限公司共两家科创板企业的首次公开发行股票注册的批复。常州聚和新材料股份有限公司聚和股份自2015年成立以来，公司始终专注...
来源：小财米儿
小财米儿注意到，2022年11月1日晚，证监会网站披露，同意常州聚和新材料股份有限公司、天津美腾科技股份有限公司共两家科创板企业的首次公开发行股票注册的批复。
常州聚和新材料股份有限公司
聚和股份自2015年成立以来，公司始终专注于新材料、新能源产业，是一家专业从事新型电子浆料研发、生产和销售的高新技术企业，目前主要产品为太阳能电池用正面银浆。目前，公司基于核心技术开发的产品已能满足多晶PERC电池、单晶单面氧化铝PERC电池、单晶双面氧化铝PERC电池、N型TOPCon电池、HJT电池等多种主流及新型高效电池对正面银浆的需求，并针对金刚线切片技术、MBB技术、叠瓦技术、无网结网版印刷等特定工艺特点开发了相适配的正面银浆产品。
报告期内，聚和股份主营业务收入主要来自太阳能电池用正面银浆，其他产品形成的收入较少，具体构成情况如下：
值得注意的是聚和股份面临的两起诉讼。据招股书披露，江苏索特对聚和股份在中国的两起诉讼：以聚和股份制造、销售的单晶硅正银系列浆料产品落入了专利号为ZL201180032359.1、ZL201180032701.8的发明专利为由，请求法院判决聚和新材停止侵权行为并赔偿其经济损失及合理支出每案各1亿元。
同时，聚和股份披露：2019年至2021年（以下简称“报告期”），公司单晶硅正银系列产品可分为单晶PERC正面银浆、TOPCon电池用银浆和HJT电池用银浆，涉案产品在报告期各期实现的收入分别为64,096.70万元、231,759.86万元及489,497.94万元，占公司主营业务收入的比例分别为71.74%、92.63%及96.54%。可以理解为，聚和股份涉案产品为公司核心产品。
诉讼对净利润的影响
申报材料显示，聚和股份2018年至2021年主营业务收入分别为21,778.52万、89,401.48万、250,271.90万、508,392.99万，同期实现净利润分别为498.58万、7,074.52万、12,424.62万、24,677.61万，净利润率为2.29%、7.91%、4.96%、4.85%。
聚和股份在之前的申报材料中称，公司邀请了国内柳沈和金杜两家专利方面的权威机构对上述两起诉讼进行测算评估。柳沈律师测算结果为上述两案合计估算赔偿金额在403.40-3,773.10万元之间，金杜律师测算结果为上述两案合计估算赔偿金额在797.42-4,196.84万元之间，均远低于原告主张的2亿元赔偿额。而且公司2020年净利润为1.24亿元，2021年净利润是2.45亿元，即使按照江苏索特最高2亿元赔偿，扣除该最高赔偿金额，聚和新材最近两年累计净利润仍符合最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元的上市标准。
虽然聚和股份称最终赔偿金额远低于净利润，但是一旦公司败诉，因涉及核心产品，公司需要缴纳一定额度的专利费，增加营业成本。而目前，聚和股份2018年至2021年成本结构如下：
由上图可知，聚和股份2018年至2021年经营活动产生的利润率分别为0.58%、11.58%、6.96%、5.64%，未来增加的专利使用费可能会进一步拉低其利润率，最终体现在净利润上是否出现亏损还需要案件的最终结果决定。此前，聚和股份称“扣除该最高赔偿金额，聚和新材最近两年累计净利润仍符合最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元的上市标准”，上述主张现在来看，并不严谨。
诉讼对现金流的影响
2018年至2021年，聚和股份经营活动现金流流入小计分别为18,853.21万、70,520.42万、197,042.91万、458,850.07万，总体与同期营业收入相匹配。但是公司经营活动现金流净额却与净利润出现了偏差，具体为-5,429.76万、-20,706.23万、-81,520.72万、-105,840.92万。聚和股份净利润虽然逐年上升，但是并未带给其充沛的现金流，其主营业务处于“失血”状态。
为何聚和股份的主营业务持续“失血”？具体还要从公司资产结构来看。2018年至2021年，聚和股份资产结构如下：
聚和股份2018年至2021年，其应收类账款（包括应收票据、应收账款及应收款项融资）增加明显，分别为8,865.89万、36,811.18万、103,659.31万、186,180.04万，占营业收入比例分别为40.71%、41.18%、41.42%、36.62%，是同期净利润的17.78倍、5.20倍、8.34倍、7.54倍，最终导致公司经营现金流净额为负值。
主营业务的常年“失血”使聚和股份的资金链逐渐紧张，需要筹资“输血”。2018年至2021年，公司筹资活动现金流净额分别为4,147.34万、21,468.75万、90,056.83万、119,445.54万，从2018年的四千多万增长至2021年的11.94亿，增长了28.8倍，由此可见聚和股份日常经营的资金主要来源于筹资活动。
聚和股份的筹资活动主要为括吸收投资收到的现金和取得借款收到的现金，其中短期借款2018年至2021年分别为4,050.00万、16,183.83万、34,595.05万、126,471.98万。2021年公司短期借款为12.65亿，与同年筹资活动现金流净额的11.94亿相匹配，未来将大幅增加聚和股份的财务费用，也会对净利润产生一定的影响。
回过头来，从其大幅增加的短期借款来看，聚和股份的资金链已日益紧张。而上述两起诉讼虽然专业机构对其预测的最终赔偿金额不高，但是依然会对公司的资金链造成压力。若是按照诉讼主张金额来衡量，2亿的赔偿款会对聚和股份的资金链产生何种影响，会不会成为“压倒骆驼的最后一根稻草”也未可知，毕竟任何一家企业的破产都是由资金链断裂引起的。
天津美腾科技股份有限公司
美腾科技是一家以提供工矿业智能装备与系统为主体业务的科技企业，核心产品集聚感知、分析、推理、决策、控制功能。公司的智能装备与系统产品成长于煤炭，目前已经向有色、非金属等矿业扩展。
2019年至2021年（以下简称“报告期”），美腾科技实现营业收入2.41亿、3.21亿、3.84亿，年增长率81.20%、33.20%、19.63%。同期净利润为6320万、9601万、8690万，年增长率为503.05%、51.92%、-9.49%。营业收入的增长态势呈断崖式下降，净利润经过2019年的高速增长后，增长态势趋缓，2021年出现了负增长。
据小财米儿分析，十三五期间，国家对煤炭行业率先进行了“供给侧改革”，尤其是2018年2月1日发改委发布《关于进一步完善煤炭产能置换政策加快优质产能释放促进落后产能有序退出的通知》后，全国煤炭产能迅速回落，导致美腾科技下游市场萎缩。
目前，国家的大环境一直围绕“碳达峰”、“碳中和”为方向，主抓环保生态环境保护，而媒体行业作为探排放的始作俑者，国家相关政策将进一步采取措施，如清洁能源替代等，减少碳排放，完成对全球的承诺。对于美腾科技来说，未来下游市场的发展将会受限。作为上游供应商，美腾科技面临的外部环境不容乐观。
从企业内部来看，美腾科技报告期内不仅接受政府补助，而且应收账款规模也逐年增加。报告期内，企业接受政府补助金额为：943万、1979万、1759万，占当期净利润比例分别为14.92%、20.61%、20.24%，从2019年开始，政府补助占净利润比例均超过了五分之一，其中的水分可想而知。
其次，报告期内，美腾科技应收账款为8964万、10939万、20101万，其中2020年到2021年，应收账款规模增长近一倍，而当期营业收入也仅仅是从3.21亿增长至3.84亿，增长率仅为19.63%。同样2020年到2021年的净利润增长率出现了负增长为-9.49%。美腾科技明显是增收不增利。
