摘要：在刚过去的2020年里，食品饮料成为最大的赢家之一。白酒、啤酒、榨菜、乳制品、调味品等纷纷大涨，其中调味品龙头企业海天味业股价更是大涨126%，市值从去年初的不到3000亿人民币大涨至6500亿。目前，海天味业在日常消费品行业，市值仅次于贵...
在刚过去的2020年里，食品饮料成为最大的赢家之一。
白酒、啤酒、榨菜、乳制品、调味品等纷纷大涨，其中调味品龙头企业海天味业股价更是大涨126%，市值从去年初的不到3000亿人民币大涨至6500亿。
目前，海天味业在日常消费品行业，市值仅次于贵州茅台、五粮液，超越国内乳制品龙头伊利股份，以及养猪企业中最火的牧原股份。
虽然海天味业的市值不断攀升，但也面临主营产品增速放缓，多元化探索带来的不确定性等。
文/十二不惑
股价一路上涨
海天味业的前身是清朝时期的佛山酱园，靠酱油作坊起家。1955年公私合营后，25家酱园合并组建了海天酱油厂。
65年以来，海天酱油厂不断对传统酱油酿造技术进行改进，一步一步由小到大、由传统的手工作坊走向现代化生产，并由偏居一隅的地方小厂逐渐发展成产品畅销全国的龙头企业。
目前，海天味业的产品除了酱油之外，还包括蚝油、醋、调味酱、鸡精、味精、油类、小调味品等几大系列，共300多个规格和品种。
有人觉得海天味业只是一个卖酱油的公司，没有什么技术含量。这样说，确实也有一定的道理。因为海天味业的主要收入来自于卖调料品。
财报显示，2019年海天味业实现营收197.97亿元，其中酱油收入达116.28亿元，营收占比为58.74%，耗油收入34.898亿元，占比17.63%；酱类产品收入22.91亿元，占比11.57%。
调料品生意虽然小，但这家公司自2014年上市以来，市值一路高歌猛进。
6年时间里，除了2016年处于微跌状态，其余年份均呈上升状态，2020年涨幅更是高达126%。
对此，有业内人士表示，海天味业是调味品领域的龙头企业，业绩受经济波动影响较小，且海天味业近几年持续保持着较高的速度增长，和未来继续发展的潜力，因而受到资本市场的青睐。
公司业绩持续稳定增长，是获得高估值、股价持续上涨的关键。
从公司上市以来的财报来看，2014年至2019年，海天味业的营收和利润均保持持续稳步增长，增速分别在15%左右和20%左右。
即使在2020年疫情期间，公司前三季度的营收增速和净利润增速也分别达到了15.26%和19.2%。
此外，海天味业的净利润在2019年再创新高，达到27.06%，已经是连续第四年的净利上涨。这主要得益于海天的净利润在调味品行业内竞争力极强，远高于竞争对手。
随着海天味业产品的不断扩大，以及最近几年在品牌、广告、渠道和资本市场的表现，未来几年或将继续保持行业的龙头地位。
为何能成为行业龙头？
卖调料品看似没有门槛，几乎谁都可以参与进来，但要想做大并不容易。
民以食为天，调味品家家户户每天都在使用。虽然每天消费不了多少钱，但是中国有14亿人口，聚水成海也是一个大生意。
海天味业之所以成为调料品龙头，主要有三方面的因素。
首先，调料品市场大，且前景广阔。
酱油这类产品小，却有着非常大的市场。
全球每年的调味品营业额高达2500亿美元，占食品工业额的12%左右。2019年我国调味品产业的市场规模为3346亿元左右，占世界调味品市场总量的20%。这一数据与中国的调味品市场规模和人口比例基本一致。
考虑到非洲、印度等落后国家和地区大部分使用传统的土制调味品，市场规模并不大。除掉这些国家后，中国的人均调味品消费量与发达国家存在着较大差距，未来潜在的增长空间较大。
随着经济的发展，人们对餐饮烹调品质的追求越来越高，我国调味品行业市场规模也在逐渐增长。截至2019年，我国调味品市场规模已达3346亿元，比2012年增长66.29%。
这说明我国的调味品市场规模很大，依然有很大的前景。
其次，调味品是刚需，家家户户都需要。
调味品是每天大家都要用到的刚需产品，不受宏观经济波动的影响。就算遇到经济环境不好的时候，人们依旧还是会用。
这也不难理解为何2020年，尽管餐饮行业受到疫情的影响非常大，但海天味业前三季度依然交出了不错的财报，营收和净利润均实现同比增长。
看起来在外用餐的人变少，可是在家用餐的人却增多。餐饮行业受到冲击使得酱油的需求转向家庭，刺激了家庭酱油消费。
再次，多渠道布局，撒网式销售。
酱油的销售渠道主要有餐饮渠道、家庭渠道和食品加工渠道。其中，餐饮渠道占比最大，约45%，且还在稳步上升；家庭渠道和食品加工渠道分别占比约为30%和25%。
海天以中低端酱油占领市场，在餐饮渠道销售占比高达六成，商超占三成，其他渠道占一成。
对于调味品而言，经销渠道的建设尤为重要。海天超过95%的销售收入，来源于经销商。财报数据显示，海天销售网络已经覆盖100%地级以上城市。
凭借强大的分销网络和亲民的价格，海天味业有望抢占更多传统区域性中小企业的市场份额。
同时，海天强大的经销商模式，也让它比同类厂商有更好的议价权。对下游经销商采取先付款后发货的结算方式，以及以销定产的方式生产。海天会向经销商下达月度销售计划，并以周订单的方式预付货款。
这样做的好处是，连续多年，海天的营收账款、应收票据均为0，保证公司的现金流充裕，防止发生坏账。
只要海天味业能够保持稳步增长，未来或将继续保持行业龙头地位。
新的增长点在哪里？
海天味业最主要的产品包括：酱油、蚝油、调味酱，其营收增速的关键，也主要取决于三大单品的爆发力。
不过，在过去几年，三大单品的爆发力并不出色。以营收占比在60%左右的核心单品酱油为例，其营收增速不断放缓。2017年至2019年，酱油类产品的营收增速分别为16.59%、15.85%、13.60%。
然而，国内中低端酱油市场已经逐渐趋于饱和，海天味业的大部分产品集中在此领域。
对此，有调味品渠道商表示：近年来消费者开始倾向于消费有机、零添加的高端调味品。以中炬高新和千禾味业为代表的品牌，已经在着重强调“高端”和“有机”等概念，这也是其业绩获得增长的原因之一。
如今，高端酱油市场竞争激烈，李锦记、鲁花、厨邦等都推出了凉拌酱油、有机酱油、儿童酱油等高端品类。
面对竞争，海天也推出了零添加头道酱油、365高鲜头道酱油等概念。
但海天要想从中低端市场突围，占领高端市场并不容易，毕竟千禾、厨邦、李锦记等品牌在高端酱油市场已经深耕多年。
而且，日本酱油行业的龙头龟甲万、法国达能等外企也纷纷进军国内酱油市场，试图分一杯羹。
除了酱油产品之外，海天也尝试多领域的产品扩张。
2017年，并购镇江丹和醋业，并瞄准了腐乳、醋、芝麻油和野山椒等产品线。2020年8月，海天推出了海天火锅底料“火锅@ME”，进入火锅底料行业等。
海天味业的一系列探索，可以看作是为试图通过寻找新的增长点，来打破原有业务面临的增长瓶颈。
但消费者对海天的关注仍然在酱油和调味品上，对火锅底料新品的接受度还有待提高。
综合来看，海天味业的多元化，依然是在调味品行业内进行相关的多元化，这是一种相对安全的布局和尝试。加上自身优势，长远来看，海天的探索仍值得看好。
毕竟在原有业务增长遭遇瓶颈的情况下，尝试扩张是企业不得不面临的新选择。
此外，伴随着海天味业股价不断攀升，估值不断上涨，必须要有新的业务和想象力才能维持高估值。如果没有新业务扩张，海天味业的高估值或将难以持续。
让我们拭目以待。
